張淑霞

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工商時報【劉晶樺】

自11月30日人民幣成功被納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）後，原本預期在各國央行有增持外匯準備的需求下，人民幣應有升值的支撐，但反而近日在岸人民幣（CNY）和離岸人民幣（CNH）連日來呈現階梯式下滑的走勢，而人民銀行卻沒有作出大規模的干預行動，判斷有可能中國已將重心轉向穩定經濟增長，並趁美國可能本周升息，提前釋放壓力，由市場主導人民幣走勢，一方面可滿足國際貨幣基金組織對貨幣能自由使用的要求，一方面亦可減少美國聯準會在本周升息可能帶來的衝擊。

而人民幣後市是否仍會大幅度的貶值？估計在美國升息後，美元走勢可能不再強勁，其他各國貨幣可能在近期波動之後回歸較為平穩的格局。一般而言，就我們所知，一國的利率上升，其他國家的資金因有套利的機會，資金將會流入，而使得該國的貨幣將因需求增加而升值，但我們可發現在美國升息的決策已愈來愈確定之際，美元指數上升力道受到壓抑，甚至市場評估，有可能在聯準會確定升息後，美元指數反而可能下滑，主要原因是在於「市場預期」，因此一旦FED決定升息之後，美元有可能反而是「利多出盡」，不過，後市匯率的走勢仍須回歸經濟基本面而定。

總之，人民幣被納入SDR籃子貨幣後，中國政府希望以此擴大人民幣在全球範圍內的使用量，而擴大人民幣使用範圍的目標可通過刺激各國央行、主權財富基金和私人投資者儲存更多人民幣資產的途徑實現，以此來提升中國的國際地位。因此，短期內中國政府將竭力保持人民幣匯率穩定，而不會再讓人民幣形成一股新的貶值潮；而國際貨幣基金組織（IMF）再次下調全球的經濟增長預期，顯示經濟不好已是全球各國普遍所面臨的困境，預估寬鬆的貨幣政策應是目前多數國家可能採行的貨幣政策。

以中國政府現階段而言，在當前的經濟環境之下，進一步的降息動作，雖將會使得資本持續外流，可能會增加抑制資本外流的負擔，但考量到地方政府層面的融資和動力的瓶頸，政府應有空間加大財政刺激措施，在農曆年前仍有降準的可能性，除了財政政策的推動，仍須藉由穩定的寬鬆貨幣政策來達成，因此預估未來市場資金仍呈現寬鬆，流動性充足的局面不變。

整體而言，中國實體經濟延續疲弱態勢，預期中國政府在通膨許可情況下，寬鬆貨幣政策將延續，利率、匯率及資本項目開放政策亦同時進行，增加人民幣去化管道，且四季度中國加大財政政策實施力道，以支撐經濟成長率，將使經濟基本面不致於失速硬著陸，惟金融市場波動劇烈則不可避免。加入SDR，是國際社會對中國大陸改革開放成果的認可，對人民幣國際化具有重要的促進作用，但人民幣的匯率也不一定就會因此大幅攀升，保持強勢貨幣地位，最終仍須取決於中國大陸的綜合實力和國際影響力；因此，人民幣加入SDR，只是代表中國未來需要更加遵守國際規則，貨幣和金融市場務必將更加開放並市場化。在未來的策略上，需要進一步深化改革，擴大雙向開放，改進匯率形成機制和外匯管理辦法，除此之外，更要把握好改革開放及推進一帶一路的發展策略的實施，努力增強宏觀調控能力，促進經濟金融健康穩定發展，增加對外貿易及國際影響力，才是人民幣可成為強勢貨幣的主要因素。（本文作者為元大人民幣貨幣市場基金經理人）



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/中國新視野-人民幣入籃後-走升-續貶-215006748--finance.html

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